怎么投资高利率？
2021年6月份，全球通货膨胀急剧升高；美联储加息的预期不断升温。 很多人担心未来人民币资产是否缩水，是否会像2015-2016年那样迎来股债双杀。 但实际上，自2017年起，中国已经进入了“无风险收益率曲线”的下行通道中（见图1）。
由于通胀预期和资金面收紧，国内债券利率持续上升，1年期国债利率目前已经上行至2.8%的水平，而5年期国债利率更是达到3.04%的高位。
同期，10年期的国债估值水平却从4.09%下滑到了3%，下行的幅度接近100个基点。（见图2） 出现这种矛盾的情况，是因为货币政策工具的供给能力出现了不足——央行通过公开市场操作投放在银行体系中的货币流动性边际减少，而商业银行对于信贷资产的需求大幅上升。这两者之间的缺口就是资金套利的空间，也就是债券市场上所说的“套利交易”。
随着央行在下半年持续降准降息，这轮由资金套利驱动的债券牛市可能面临瓦解的风险。 如果资金套利交易退出，那么受利率上升影响最大的是那些融资成本相对刚性、现金流覆盖缺口比较明显的行业，比如房地产、地方政府债券等。 其次，如果贷款市场报价利率（LPR）继续下行空间不大，而企业融资成本居高不下，就会对制造业的投资需求产生抑制。
当然，最惨的可能还是那些在低利率时代依靠信用扩张盲目扩产的国企，他们本身盈利空间很小，几乎全部的利润都用来偿还债务利息。在利率上升时期，他们的财务成本抬升，本来微薄的利润空间会被进一步挤压，如果有债务违约，则有可能引起连锁反应。 这其实也是央行当前最难的地方，既要缓解企业的融资难融资贵问题，又要避免水放的太急引发新的风险。 在我看来，现在确实不是最好的投资时机，因为利率仍然有下行的压力。不过，如果未来能够稳得住，不再次大水漫灌，也不失为一个合理的配置选择。