多轮科技行情？
这波行情是“科技牛市”吗？ 以芯片ETF（512760）为例，从年初不到200亿的规模到目前已经超过800亿，成交量从日均3000多万到最高6亿以上，涨幅达到300%！ 同期创业板的指数成分股的平均涨幅也达到了150%，如果加上一些未上市的核心资产如韦尔股份、兆芯集成等，更是翻了几倍。
整个科技板块的市值在A股的占比也从3.6%上升到了近6% 这就像给科技板块注射了一剂兴奋剂，资金大量涌入，个股疯狂拉升。之前被低估的科技龙头们终于迎来估值修复，很多分析师都在鼓吹，这将是“科技牛市的到来”！ 那么现在问题就来了：这真的是“科技牛市”吗？
我认为不是，理由如下：
一、“科技牛市”有个先决条件——基本面出现大幅好转 回顾历史上的“科技牛市”——2004年、2005年、2012年和2015年，有个共同特征就是当年科技行业的业绩出现了显著的好转，尤其是净利率水平大幅度提升。
以2012年的“互联网+”为代表，当时市场上充斥着各种“颠覆论”“淘汰论”，但是恰恰也正是那个时候互联网行业的业绩出现了大幅改善的迹象，比如阿里巴巴的电商业务首次实现了盈利、百度搜索业务的盈利情况也大有起色；至于2015年的行情更不用多说，那时候整个移动互联网正处于风口上，无数创业者前赴后继，无论是做共享经济的还是做同城物流的都迅速崛起，而当时移动互联企业的业绩也都明显向好。
反观目前这个阶段，虽然“科技牛”呼声四起，但是从行业的基本面上来说并没有显著的变化：半导体行业的整体估值虽然较高，但是净利率水平却在持续下滑，华为事件以来国内芯片行业业绩触底的可能更大些；云计算、大数据、人工智能这些战略新兴产业，短期看确实能享受政策红利，但是长期来看要实现盈利依然面临诸多挑战。 所以，虽然“科技牛”已经来了，但是真正的“科技牛市”可能还需要等待一段时间。
二、“科技牛市”不是价值投资 但是我们不可否认的是，市场当前的取向已经开始趋于理性，无论是一级市场的并购交易还是二级市场和港股的估值状况都表明，此前那种疯狂炒作的状态正在逐步冷却。
但问题是，现在的降温措施还没有完全消除市场的泡沫，从均衡值的角度而言，目前的科技板块仍然处于高溢价状态。
另外需要说的是，历史上多次“科技牛市”的形成都有宏观流动性宽松的背景，而现在虽然央行仍然保持着“宽松”的态度，但是边际增量已经明显低于过去，而且市场对于流动性风险的敏感的神经已经被反复锤炼过，所以再出现之前的“无脑”式上涨概率不高。 再加上贸易摩擦不断，未来不确定性风险依旧存在，因此我不认为这会是一次真正意义上的“科技牛市”，或者说它不是价值投资的阶段。