哪些基金有腾讯？
我统计了全市场 5126 只基金，按照季度披露报告的情况，发现共有 910 只基金持有腾讯控股（0700.HK），合计持股市值达到 4390.89亿元，相当于 2019 年第三季度我国GDP 总量的 4.5%。 如果按照个人投资者的正常投资思路，应该会买涨不买跌。但是，通过统计 910 只含腾讯的基金，我们发现一个奇特的现象——这 910 只含腾讯的基金的季度报告出现了一个时间差，在 2019 年第 一季度报告中，一共有 727 只基金提及了腾讯，到 2019 年第二季度报告中，只有 284 只基金继续提及其名称，而到了 2019 年三季度报告显示，又有 181 只新进买入，所以从数据上看，应该是先有一波资金提前潜伏进了腾讯，然后在第三季度迎来了一拨拉升，最后，在四季度开始有了部分收益兑现。 这个结果是不是有点匪夷所思呢？难道真有人能够预测到腾讯的未来走势？显然不是，其实这是国内公募基金一以贯之的投资风格使然。由于 A 股实行的是 T+1 的交易制度，而港股没有涨跌幅的限制，并且港股对于内地投资者来说也没有时间上的限制 (除了周一休市外)，所以港股就成了 A 股市场的“折返跑”。我们可以把港股看作是 A 股的另外一个投资战场、甚至可以说是投机战场。
在《价值投资的时代》这篇文章中，我们曾经提到过，A 股和 H 股之间的估值差异是一个恒常变量，而且基本上处于高位。比如以格力电器为例，在 2019 年第一季度收盘价计算，市净率只有 0.88 倍，但是到了第四季度已经上涨至 1.15 倍；同样的情况也发生在招商银行身上，在 2019 年一季度末的市净率仅仅为 0.75 倍，但是到了四季度已经上升至 1.05 倍。可以说，在 A 股市场和 H K 市场之间，存在着一个隐形的“定价锁死”机制。 这个隐形 “定价锁死”机制的结果就是，很多公司在 A 股市场上被严重低估，而在 H 股或者香港上市公司整体上是合理估值或者是溢价。如果考虑到交易费用、交易时间和政策风险的话，很多 A 股市场所谓的“折价”其实是毫无意义的。