国有企业怎么降杠杆?

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最近看了一些关于国企改革的资料,从风险资产角度来说问题可能更清晰一点。 企业集团或公司的经营杠杆率=(总负债-货币资金)/总资产*100%; 平均资产负债率=(负债总额/资产总额)^2; 权益乘数=净资产/总资产; 当然,这三个指标都是基于会计数据计算而来,只是反映的情况不同,其中经营杠杆率反映了企业的融资能力,而另外两个指标则反映的是风险承受能力。一般来说,对于同一行业或者领域的企业,其资产负债率和融资结构如果存在显著差异(比如A贷款多、B发债券多),那么必然会导致权益乘数的不同,所以通常将资产负债率和融资结构作为分析指标,而不会单独讨论某个企业的实际财务状况。但这里需要特别注意,对于国企特别是地方国企,其资产负债率的计算需要注意考虑政府负债的影响,否则会低估企业实际的债务水平。

下面来分别谈谈如何降低三个指标:

一、降低资产负债率。这个最简单,减少债务的持有就可以,即增加现金流净额。对于国企来说,要么通过预算约束加强管理来减少开支提高收入,要么依靠财政资助。当然最好的方式还是调整债务结构,用长期债务替换短期债务或者置换低收益的银行借款,借助于发行证券化产品等方式降低整体利率水平。

二、降低融资规模。这个取决于外部环境。如果市场流动性充裕,那么融资相对容易且成本较低,反之则可以借助非银金融机构或者国外市场融资,不过成本可能会较高。对国企而言,如果能够建立规范的公司治理结构和市场化经营的机制,在内部提高业绩水平,加强盈利能力,实现价值最大化,自然可以在激烈的市场竞争中获取更多的资源和机会。当然也可以利用产业政策等外部机遇,通过业务结构调整来降低融资规模。

三、控制业务规模。这个需要结合公司战略和行业特点来看。对于某些行业,其本身经营杠杆率高,而且难以通过业务结构调整的方式降低,那么只能通过严格控制新项目上马,保持业务规模稳定甚至适当收缩的方式来降低整体风险。而对于有些行业,虽然当前经营杠杆率偏低,但是潜在的风险较大,可以通过控制业务规模的方式逐步降低风险暴露。

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国有企业资产负债率持续下降。2018年6月末,全部国有企业资产负债率64.9%,同比降低0.5个百分点,其中中央企业67.8%,同比降低0.2个百分点,地方国有企业63.6%,同比降低0.7个百分点。

国有企业带息负债比率持续下降。2018年6月末,国有企业带息负债占总负债的比重为40.2%,同比降低0.7个百分点,其中中央企业44.2%,同比上升0.3个百分点,地方国有企业36.7%,同比降低1.4个百分点。

国有企业综合融资成本持续下降。2018年1-6月,国有企业利息支出同比增长5.1%,低于上年同期4个百分点,低于营业总收入增速11.5个百分点。利息支出增速低于营业收入和利润同比增速,“一降两升”致使国有企业财务负担不断减轻。

市场化法治化手段助推“去杠杆”力度加大。国有企业兼并重组稳步推进,2018年1-6月,71.4%的中央企业集团向集团总部缴付了100%的利润,44.7%的中央企业引进了非公资本,65.4%的中央企业建立了混合所有制企业。市场化债转股积极实施,已有44家中央企业、66家地方国有企业与有关机构签订了市场化债转股框架协议,签约规模1.28万亿元,目前落地率已近40%,特别是航空、钢铁、有色、煤炭、建筑业等5大行业的落地率超过50%,有的已全部落。

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